Endeudarse no es malo en sí. Un país que construye una carretera con plata prestada reparte el costo entre las generaciones que van a usarla, y eso es sensato. El problema aparece cuando la deuda crece más rápido que la capacidad de pagarla: cada año hay que dedicar más presupuesto a intereses y queda menos para todo lo demás.Borrowing is not bad in itself. A country that builds a road with borrowed money spreads the cost across the generations that will use it, and that is sensible. The problem appears when debt grows faster than the ability to service it: each year more of the budget goes to interest and less is left for everything else.

Para una economía emergente el margen es mucho más estrecho que para una avanzada. Reinhart, Rogoff y Savastano llamaron a esto intolerancia a la deuda: países con historial de cesaciones de pagos e inflación alta sufren con niveles de deuda que a un país rico no le quitarían el sueño. En su estimación, los umbrales «seguros» de deuda externa pueden ser tan bajos como el 15 % del ingreso nacional, y dependen justamente de ese historial.For an emerging economy the margin is far tighter than for an advanced one. Reinhart, Rogoff and Savastano called this debt intolerance: countries with a history of default and high inflation suffer at debt levels that would not trouble a rich country. On their estimates, “safe” external debt thresholds can be as low as 15 % of national income, and they depend precisely on that history.

Hay un segundo problema, y es la moneda. Eichengreen, Hausmann y Panizza lo bautizaron pecado original: la incapacidad de muchos países emergentes de endeudarse afuera en su propia moneda. Si la deuda está en dólares y los ingresos del Estado están en pesos, una devaluación encarece la deuda de un día para otro sin que nadie haya pedido un peso más prestado.There is a second problem, and it is currency. Eichengreen, Hausmann and Panizza named it original sin: the inability of many emerging countries to borrow abroad in their own currency. If the debt is in dollars and the state’s income is in pesos, a devaluation makes the debt more expensive overnight without anyone having borrowed a peso more.

Esas dos ideas explican por qué esta página insiste tanto en separar la deuda por moneda y por residencia del acreedor, y por qué el desplazamiento colombiano hacia la deuda interna en pesos es una noticia y no un detalle contable.Those two ideas explain why this page insists on separating debt by currency and by creditor residence, and why Colombia’s shift towards peso-denominated domestic debt is news rather than an accounting detail.

A comienzos de siglo el Gobierno colombiano debía casi lo mismo adentro que afuera. Hoy la deuda interna pesa cerca de tres cuartas partes del total. Ese vuelco es el cambio estructural más importante de las finanzas públicas colombianas del siglo, y se ve completo en la vista «Total GNC».At the turn of the century the Colombian government owed roughly as much at home as abroad. Today domestic debt is about three quarters of the total. That reversal is the most important structural change in Colombian public finances this century, and the “Total CG” view shows it in full.

Detrás hay una decisión deliberada de política: desarrollar un mercado local de deuda pública en pesos —los TES— para dejar de depender del financiamiento externo en dólares. Es exactamente la salida al pecado original que describe la literatura. Para la historia fiscal larga, la referencia estándar en Colombia es el trabajo de Junguito y Rincón para el Banco de la República, que reconstruye las series del Gobierno desde 1899.Behind it lies a deliberate policy choice: to build a local peso-denominated public debt market — the TES — and stop depending on external dollar funding. It is precisely the way out of original sin that the literature describes. For the long fiscal history, the standard Colombian reference is Junguito and Rincón’s work for Banco de la República, which reconstructs the government series back to 1899.

¿Por qué se emite adentro? Porque la deuda en pesos no se encarece cuando sube el dólar, y porque un mercado local profundo le da al Gobierno un comprador estable —los fondos de pensiones, sobre todo— que no se va cuando cambia el humor de los mercados internacionales.Why issue at home? Because peso debt does not get more expensive when the dollar rises, and because a deep local market gives the government a stable buyer — pension funds above all — that does not leave when international sentiment turns.

¿Y por qué se sigue emitiendo afuera? Porque el mercado local tiene un tamaño limitado: si el Gobierno absorbe todo el ahorro interno, encarece el crédito para las empresas. Afuera hay plazos más largos, montos mayores y, en el caso de los organismos multilaterales, tasas más baratas. La mezcla es el resultado de administrar esos dos límites, no de una preferencia.And why keep issuing abroad? Because the local market has a limited size: if the government absorbs all domestic saving, it makes credit dearer for firms. Abroad there are longer maturities, larger amounts and, from multilateral organisations, cheaper rates. The mix is the result of managing those two constraints, not of a preference.

Tenedores de TES clase BClass-B TES holders

Ministerio de Hacienda / Depósito Central de Valores — Banco de la República. Mensual desde enero de 2010, en millones de pesos.Ministry of Finance / Central Securities Depository — Banco de la República. Monthly since January 2010, in millions of pesos.

Deuda del Gobierno Nacional CentralCentral government debt

Ministerio de Hacienda — Datos históricos de la deuda GNC. Mensual desde junio de 2001: saldos, fuentes, tasa, moneda, indicadores y perfil de vencimientos.Ministry of Finance — Historical central government debt data. Monthly since June 2001: balances, sources, rate, currency, indicators and maturity profile.

Deuda externa de ColombiaColombia’s external debt

Banco de la República — Boletín de deuda externa, en el Portal de Estadísticas Económicas. Mensual desde febrero de 2001, en millones de dólares. Se publica con unos dos meses de rezago.Banco de la República — External debt bulletin, on the Economic Statistics Portal. Monthly since February 2001, in millions of dollars. Published with roughly a two-month lag.